絕對隱私

選擇權(Option)

前言

當今人類史上，最令人感到害怕與恐懼的武器，是核子武器，因為它有著超強的破壞力，而當今人類史上，最具有核子破壞力的金融商品，非選擇權莫屬。選擇權，是一種可以瞬間始人財富膨脹十倍甚至百倍的交易工具，也是一種可以瞬間使人資產歸零，甚至負債累累的金融商品。雖然選擇權令人感到如此可怕，但是有許多人因著這樣的可怕而為之瘋狂，因為大家都聽信這樣一句帶有陷阱的話：「以小搏大，窮人翻身，風險有限，獲利無窮。」選擇權到底是什麼？這商品是好是壞？我將再這門課程中，向各位同學解析選擇權的概念。

選擇權是什麼

許多初學者在剛開始常常會很難搞懂選擇權的觀念，因為選擇權的交易人跟期貨一樣，有買方與賣方，但是期貨本身只有一種商品，而選擇權則是有2種商品，分別是買權(Call)與賣權(Put)，早期選擇權剛風行時，也有人給這兩個商品取個小名叫可樂(紅色包裝象徵上漲)與葡萄(綠色葡萄像徵下跌)。交易時有四種基本交易模式：買進買權(BC)、買進賣權(BP)、賣出買權(SC)、賣出賣權(SP)。

或許我上到這裡，已經開始有學員頭昏腦脹，想問問題又不能馬上回答，乾脆把畫面關了。

先別急，我先把選擇權的交易概念談完，或許你就等更加理解它。

選擇權的交易概念

嚴格來說，選擇權是因著期貨而衍生出來的避險商品，目的是與期貨進行所謂的避險搭配。如果保險買賣的方式來描述，選擇權可以看作是期貨持有交易人的保險，選擇權之買方乃是期貨持有交易人。選擇權的賣方就像是保險公司一樣，而能夠成為選擇權賣方的交易人，就要有保險公司的特質：風險承擔力高、資金雄厚、對於風險的瞭解優於保戶。

接著，我用比較學理派的說法描述之：選擇權之買方付出一定之權利金(選擇權價格)予賣方後，可享有在未來某一期日(結算日)，對於合約履約的權利。若到期時，選擇權具有內含價值，買方執行履約權利，則賣方付出內含價值予買方；若無內含價值，買方僅損失權利金。

選擇權基本交易模式

為了使學員更容易理解其基本交易模式，我將其整理如下表格所示：

結論：選擇權其實是保險的概念，換言之，正常的我們應該不會靠買保險來賺錢，換賺錢的人比較容易是賣保險的人。

選擇權的時間價值

「時間就是金錢(Time is money.)。」許多人可能不一定能體會到這句話的真理，但我猜想，發明選擇權的仁兄，一定有受到這句話的啟蒙。

在討論選擇權的時間價值之前，我想先針對上一節提到的一些專有名詞，再進一步作一些說明，讓學員更加明白。

專有名詞說明：

1. 選擇權價格(保費)=內含價值+時間價值。
2. 履約價格：保險理賠條件，理賠發生機率越低，保費越便宜。
3. 內含價值(Call向上)=結算價格-履約價格；內含價值(Put向下)=履約價格-結算價格。
4. 價外：內含價值=0的選擇權合約；價內：內含價值>0的選擇權合約。

從上述幾條說明，可發現，若是一位避險買方，所買的選擇權價格僅是時間價值而已，時間價值，隨著結算日的接近，會逐漸減少，若結算日時，無達到履約條件，則時間價值歸零(這就是選擇權交易人吃"歸零膏"的由來)。

如果到結算日期，市場行情無太大波動，時間價值每日遞減，買方交易人每日損失一些，賣方交易人每日賺那一些。

結論：瞭解時間價值才是王道，對買方而言，它殺人於無形；對賣方來說，"Time is money."

圖解選擇權基本交易模式

記得大學在上選擇權的課時，陳怡凱老師畫了一堆圖讓我們瞭解選擇權的架構與組合。那時選擇權也讓許多學生瘋狂，因為在2004年3月19日的槍擊事件，導致3月22日一開盤，台指期瞬間逼近跌停板價位，暴跌600多點，如果星期五買進賣權的人，可真是飛上天了。相對地，有人上天堂，就有人下地獄，我當時的在星期五買的買權，在星期一開盤直接貼到地上，真的是感慨萬分，沒辦法，當時的經驗不足，還是學生階段，繳學費ING。

因此，功夫要練好，馬步不能少，以下將利用XQ看盤軟體提供的圖形來說明四種基本交易模式：

結論：請各位學員謹記這4張圖形，作為操作選擇權組合變化時運用。

知識小學堂

1. 選擇權使用期權帳戶交易，交易管道同期貨交易方式。

1. 賣方準備保證金，保證金之計算方式，隨內含價值增高而增加。
2. 善用策略，賣方思維，方能獲利長久。

   	買方策略(突破區間)	賣方策略(區間盤整)
   履約價格(b)
   組合內容	BC(b)+BP(b)	SC(b)+SP(b)
   履約價格(a) & 履約價格(c)
   組合內容	BC(a)+BP(c)	SC(a)+SP(c)